砸 19 亿逆势加仓顾家，美的少东家看似底气十足，背后还压着 50 亿收购贷款

2026-08-10 14:03:57

7 月末，顾家家居一笔总额近 19 亿元的定增正式落地，这次没有各路机构争抢入场，全部资金都由美的创始人何享健之子、外界口中的美的少东家何剑锋旗下盈峰集团全额包揽。一纸公告摆在资本市场面前，有人视作产业深耕的坚定表态，也有人窥见沉甸甸的债务压力：两年前拿下顾家控制权的巨额收购贷款，依旧有超 50 亿元没能结清，一边持续掏钱补仓，一边背负大额负债，这场横跨家电与家居的跨界整合，早已褪去最初的热闹光环。

回溯这场百亿并购的起点，2023 年末家居行业整体遇冷，新房成交放缓、软装需求收缩，顾家家居营收增长乏力，此前盲目并购带来的资产冗余、资金周转压力日渐凸显。原掌舵人顾江生选择抽身离场，何剑锋携 88.8 亿元资金入局，以每股 36.72 元的价格拿下顾家近三成股权，正式成为这家软体家居龙头的实际控制人。这笔大额交易并非全部依靠自有资金，拆分资金结构便能看清压力底色：88.8 亿元收购款里，自有资金仅 32 亿元出头，剩余 50.41 亿元均来自银行信贷，短融长投的资金布局，从交易敲定那一刻就埋下隐患环球网。

此次近 19 亿元定增敲定发行价 17.94 元每股，对比当初 36.72 元的入主成本近乎腰斩，顾家家居股价近两年持续震荡下行，最高峰过后大幅回落，何剑锋前期持仓已经产生不小浮亏。逆势低价加仓，直观作用便是摊薄整体持股成本，同时持股比例从 29.44% 提升至 37.39%，牢牢握住上市公司话语权，锁定期三年的约定，更是向市场传递长期布局的信号。募集资金用途清晰，大多投向生产线智能化改造、智能家居研发、海外渠道搭建以及补充流动资金，本意是打通美的家电与顾家家居的全屋生态，让空调、冰箱、软装家具形成联动，挖掘整家定制市场红利。

光鲜的产业蓝图之下，债务包袱始终未能卸下。时至今日，当初收购产生的银行贷款仍剩余 50.12 亿元待偿还，几乎没有缩减。为了维系资金周转，盈峰集团不得不持续开启融资动作，今年 7 月刚刚发行 6 亿元中期票据，募集资金半数以上都用来偿还这笔顾家并购贷款，属于典型的借新还旧模式。翻开盈峰集团最新负债数据，截至今年一季度，整体有息负债接近 485 亿元，总负债中超六成都是借贷资金，其中一年内就要兑付的短期债务超过 267 亿元，短期偿债缺口格外突出，庞大的债务体量，早已不单单是顾家单一上市公司的压力重庆晨报。

很多人疑惑，明明负债高企，为何还要继续砸钱加码？核心逻辑依旧是大家居赛道的长期想象。当下单一家电品类增长触及天花板，全屋智慧家居是行业公认的新增长点，美的手握家电制造、供应链、线下门店资源，顾家坐拥软体家具龙头口碑、海内外零售网络，二者协同本可实现客源互通、产品捆绑销售。顾家去年营收突破 200 亿元，稳住了基本盘，但六成营收依旧依赖沙发品类，产品结构单一、高端定制竞争力偏弱的问题亟待用钱化解，智能化技改、数字化零售升级都需要持续资本投入。

可现实阻碍远比预想更多，楼市复苏节奏平缓，家装消费偏向保守，家居行业整体依旧处于存量竞争阶段，海外市场拓展也要面临汇率波动、本土品牌竞争的考验，产业协同兑现周期远比借贷周期漫长。一边是需要持续输血的家居业务，一边是迫在眉睫的数十亿银行贷款，何剑锋当下的选择，更像是一场耐心博弈。

加仓稳住控制权、打磨产品与生态，等待行业回暖释放业绩；同时不断滚动融资化解短期偿债压力。只是资本市场从不缺乏耐心考验，倘若全屋协同效果不及预期，营收利润难以匹配债务成本，这笔近 19 亿的追加投入，只会进一步放大资金风险。百亿跨界联姻走到中途，风光早已褪去，债务与业绩的双重考题，正摆在美的少东家面前。