半年亏损 31.2 亿，股价近乎腰斩，小鹏卖车营收增长却拿不到利润

2026-08-26 11:10:09

8 月 24 日晚间，小鹏集团发布 2026 年上半年未经审计财报，一组反差强烈的数据开始在资本市场扩散开来金融界。 财报记录，小鹏上半年总营收 327.8 亿元，和去年同期对比下滑 3.8%；归母净亏损 31.21 亿元，去年同期亏损规模为 11.4 亿元，亏损金额扩大 173%。资本市场很快给出反馈，财报披露后的港股交易日，小鹏集团盘中最大跌幅接近 10%，收盘报 43.1 港元。回溯到 2025 年 11 月，该股曾经触及 110.8 港元的阶段高点，不到 9 个月时间，股价回撤幅度超过六成，市值大幅缩水。

交付端的数据同样值得留意，2026 年 16 月小鹏累计交付新车 165977 台，相较 2025 年上半年的 197189 台，同比下滑 15.8%。放在国内新势力的横向榜单里，该交付体量依旧可以排在前五，零跑、鸿蒙智行、理想、蔚来的半年交付数字排在它前面金融界。营收主要来自车辆销售，上半年汽车销售收入 280.5 亿元，同比下降 10.3%，服务及其他收入 47.3 亿元，同比上涨 67.1%，海外业务贡献的收入占比已经抬升到 25%，海外二季度销量首次突破 2 万台，海外单车均价超过 4 万欧元。

财报报表上还有一组容易被忽略的分化数据，集团整体综合毛利率达到 20.6%，较去年同期提升 4.1 个百分点，但是拆分到汽车销售业务，汽车毛利率仅 12.1%，二季度同样维持这个水平，对比去年同期 14.3% 出现回落，连续两个季度没有向上突破新京报。集团层面好看的毛利率，很大一部分由售后、配件、海外业务等高毛利板块来托举，整车制造卖车的业务，毛利率水平持续走低。

从单车结构来看，MONA L03 这款 10 万20 万价位的车型，二季度处于产能爬坡阶段，上半年累计卖出约 6.23 万台，占到小鹏总销量接近四成，低价车型的占比走高，直接对整车业务毛利率形成压制。同期 30 万以上价位的 GX 车型上市两个月交付 1.5 万台，海外市场高均价订单，只能对冲一部分产品结构下移带来的压力，整车业务的盈利空间没有打开。

原材料成本波动也给车企制造端带来压力，碳酸锂、存储芯片价格出现明显上行，行业内多家整车厂商公开提及，零部件涨价带来单车几千到两万元不等的成本抬升，小鹏同样处在这波成本波动当中。叠加国内新能源汽车市场持续价格竞争，终端门店会放出补贴、置换、金融贴息等各类政策，实际终端成交价格和官方指导价存在差距，进一步压缩每一台车可以拿到的毛利空间。

研发层面的资金消耗同样是一笔大额支出。小鹏除了智能座舱、智驾系统、整车平台迭代之外，人形机器人业务也在持续投入。就在财报发布同一天，鹏行智能官宣完成一轮 9 亿美元融资，投后估值 430 亿人民币，投资方包含腾讯、阿里等机构，何小鹏本人兼任机器人业务 CEO，对外给出 IRON 人形机器人 2026 年底规模量产的时间表，计划后续落地门店、服务业场景，同时推进海内外交付新京报。新业务拿到外部投资，但前期研发、样机测试、产线筹备，依旧需要集团持续投入资金。

现金资产的变化同样能够反映经营现状，对比 2025 年末，小鹏上半年在手现金减少 71.8 亿元，杠杆率从 41.8% 上升至 73.2%。行业内部，零跑已经实现半年度净利润转正，极氪二季度经营利润转正，小米汽车亏损持续收窄，多家同行逐步靠近盈利节点，小鹏的亏损规模反而在放大，资本市场的预期随之调整。

小鹏管理层在业绩电话会上把汽车毛利率下滑，归因为产品换代过渡阶段。老款车型清库、多款新车集中上市，产线需要切换调试，零部件采购规模还没有完全释放规模效应，单位制造成本短期居高不下。7 月小鹏单月交付 38027 台，公司给出三季度交付指引 11.5 万12.1 万台，希望依靠交付规模提升摊薄成本。但现实问题摆在眼前，即便销量数字往上走，低价车型占比、上游零部件价格、行业价格竞争，都会持续限制卖车业务的利润释放。